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科技

三七互娛(002555)2022年報暨2023一季報點評：業(yè)績逆勢上升 海外發(fā)行拓寬成長空間

來源：長城證券股份有限公司


(資料圖片僅供參考)

三七互娛發(fā)布2022 年及2023Q1 業(yè)績：公司2022 年營業(yè)收入164.06 億元，同比增長1.17%；2022 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤29.54 億元，同比增長2.74%；實現(xiàn)扣非歸母凈利28.83 億元，同比增長9.76%。2023Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入37.65 億元，同比下降7.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.75 億元，同比增長1.92%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.70 億元，同比下降12.01%。同時，公司宣布每10 股派息4.5 元（含稅）。

長線運營能力優(yōu)異，22 年新游上線貢獻增量：公司旗下《斗羅大陸:魂師對決》《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等多款長生命產(chǎn)品為公司穩(wěn)健發(fā)展筑牢根基，驗證公司長線運營優(yōu)勢與多元化轉(zhuǎn)型成果。同時，22 年公司上線推出《小小蟻國》《空之要塞：啟航》《光明冒險》等產(chǎn)品，為公司貢獻增量收入，其中《小小蟻國》上線后月流水過億元，且上線后流水波動上升。

海外業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，有望成為第二增長曲線：公司2022 年境外營業(yè)收入59.94 億元，同比增長25.47%；占總營收比重36.54%，占比持續(xù)上升。目前公司在全球市場已形成以MMORPG、SLG、卡牌、模擬經(jīng)營為基石的產(chǎn)品矩陣，打造了《Puzzles & Survival》《云上城之歌》等多款出海標(biāo)桿產(chǎn)品。

根據(jù)Data.ai，公司在中國游戲廠商出海收入排行榜中于2023 年3 月位居第二，展現(xiàn)公司海外業(yè)務(wù)強勁實力。

游戲儲備豐富，新游周期即將開啟：公司目前擁有幾十款自研/代理游戲儲備計劃在國內(nèi)/全球發(fā)行。游戲儲備品類覆蓋全面，包括MMORPG、SLG、卡牌、模擬經(jīng)營等。其中《最后的原始人》《凡人修仙轉(zhuǎn)》分別定檔于5 月6 號以及5 月24 號，同時公司自研游戲《霸業(yè)》《扶搖一夢》《龍與愛麗絲》等均已獲得國內(nèi)版號，有望陸續(xù)上線，建議關(guān)注新游戲上線帶來的業(yè)績增量。

投資建議：我們預(yù)計2023-2025 年公司實現(xiàn)營收189.67/216.60/236.03 億元；歸母凈利潤32.69 /40.60/45.90 億元；EPS 1.61 /1.83/2.07 元。對應(yīng)PE 分別為21.0/18.4/16.3 倍。公司主業(yè)保持穩(wěn)定，同時23 年有多款新游儲備，海外業(yè)務(wù)不斷發(fā)力，有望創(chuàng)造更高增長空間，首次覆蓋予以“買入”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期；游戲行業(yè)政策變化；游戲上線進度或表現(xiàn)不及預(yù)期；流量成本提升；海外競爭加劇。

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