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映翰通(688080)：一季報改善明顯市場復蘇新品推出共同驅(qū)動增長

2023-05-09 07:46:05 來源：華安證券股份有限公司

事件：公司發(fā)布2022年年報&2023年一季報。

2022 年公司實現(xiàn)營收3.9 億，同比下滑13.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤7000萬，同比下滑33.0%；扣非歸母凈利潤為6200 萬，同比下滑12.4%。

(資料圖)

若剔除去年宜所智能出表影響，公司2022 年可比收入下降5.9%。

2023 年一季度，公司實現(xiàn)營收9400 萬，同比增長53.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤933 萬，同比增長374.6%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤783 萬，同比大幅增長1061.1%。

一季報表現(xiàn)超預期，三大產(chǎn)品線均恢復增長，全年展望樂觀。

2022 年主要由于疫情封控、二十大保電等客觀因素影響，公司商務(wù)拓展、項目實施、產(chǎn)品交付出現(xiàn)延遲，其中工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)通信產(chǎn)品營收2.27億元，同比微增4.1%，智能配電網(wǎng)狀態(tài)監(jiān)測產(chǎn)品營收0.81 億元，同比下降18.6%，智能售貨控制系統(tǒng)營收0.58 億元，同比下降20.3%。一季度各條產(chǎn)品線顯著恢復，根據(jù)公司202304 投資者關(guān)系活動披露，三條產(chǎn)品線收入同比高增。1）其中智能配電網(wǎng)產(chǎn)品實現(xiàn)180%增長，國網(wǎng)各省分公司延期項目陸續(xù)下單，2023 由于公司獨有的主站系統(tǒng)在多省公司的入圍落地部署以及地纜型狀態(tài)監(jiān)測新產(chǎn)品的推廣，智能狀態(tài)監(jiān)測產(chǎn)品有望加速滲透。2）隨著數(shù)字經(jīng)濟與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)快速發(fā)展，下游客戶數(shù)字化需求提升，工業(yè)通信產(chǎn)品同比增長35%，2023 國內(nèi)需求復蘇、海外如期拓展，收入有望再提速。3）去除外部因素后，智能零售產(chǎn)品也恢復了13%的增長，2023 年線下消費和商旅客流的復蘇、AI 智能貨柜整機新品的推出將成為主要增長點。

工業(yè)龍頭數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，公司工業(yè)路由器、邊緣計算網(wǎng)關(guān)等產(chǎn)品需求看好。

工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)通訊產(chǎn)品沉淀了公司對各種通訊協(xié)議的理解、各行業(yè)應(yīng)用場景定制化開發(fā)、工業(yè)操作系統(tǒng)開發(fā)以及云端管理平臺的迭代優(yōu)化，是公司五大行業(yè)解決方案的基礎(chǔ)能力和基本盤。后疫情時代，各工業(yè)大國紛紛推動工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，核心是利用信息化手段實現(xiàn)整個工業(yè)生產(chǎn)活動的高度融合，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化由各行業(yè)龍頭率先開展，并快速下沉到二三線廠商。Markets and Markets 報告顯示，全球工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備聯(lián)網(wǎng)數(shù)量將從2016 的24 億增至2025 的138 億，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)數(shù)量將在2023年超過消費物聯(lián)網(wǎng)。公司工業(yè)路由器、DTU、邊緣無線網(wǎng)關(guān)等產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能電力、數(shù)字能源、智能制造、智能零售、智慧城市等細分市場，得到施耐德、ABB、GE、羅克韋爾、中聯(lián)重科等工業(yè)巨頭認可。

此外，工業(yè)數(shù)據(jù)現(xiàn)場預處理、能效管理、故障分析等需要輕量化實時化邊緣處理，邊緣計算網(wǎng)關(guān)市場快速增長，公司邊緣計算網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品不斷升級完善，新增了QuickFaaS 函數(shù)即服務(wù)功能，并新增了對Modbus TCP、　　IEC 104 和OPC UA 更多北向接入?yún)f(xié)議的支持。

海外市場產(chǎn)品營銷齊發(fā)力，有望繼續(xù)高速增長。

2022 年公司海外市場收入1.4 億元，剔除宜所智能出表因素，可比增速為28.9%。在產(chǎn)品側(cè)，公司工業(yè)路由器、無線網(wǎng)關(guān)等產(chǎn)品推出更多型號覆蓋高中低端抵達更多客戶；在北美市場推出 “星漢云”SD-WAN企業(yè)分支機構(gòu)聯(lián)網(wǎng)解決方案并取得初步收入；此外車載與運輸板塊主要面向歐美市場，車載網(wǎng)關(guān)覆蓋工程車輛、民用大巴到特種車輛，針對歐洲公交推出符合ITXPT 標準的車載網(wǎng)關(guān)。

市場側(cè)，公司積極引入海內(nèi)外豐富銷售經(jīng)驗人才，渠道覆蓋了歐美工業(yè)強國市場，通過Webinar、線上論壇、展會等方式構(gòu)建數(shù)字化營銷體系，持續(xù)強化企業(yè)品牌形象，并建立線上線下雙輪驅(qū)動的銷售模式。自有銷售渠道建設(shè)之余公司在歐美與知名品牌和集成商建立合作，有望覆蓋更多電力市政等項目。

新一期股權(quán)激勵彰顯信心，收入復合增速目標20%。

公司于今年3 月推出新一期股權(quán)激勵計劃，授出59.6 萬股，覆蓋23 名高管、核心技術(shù)管理人員。以2022 年營收為基數(shù)，設(shè)定歸屬達成目標為2023-2025 營收增長率目標分別不低于20%、44%、73%。對比2017-2022 公司營收復合增速為11.1%，此次股權(quán)激勵計劃彰顯信心，我們認為公司各條產(chǎn)品線均分解設(shè)立了具有挑戰(zhàn)性的經(jīng)營目標，2023有望重回增長軌道。

投資建議

2023 各項市場活動恢復，公司新品拓展、渠道建設(shè)、營銷擴張同步進行，考慮到市場復蘇節(jié)奏情況，我們預計公司2023-2025 分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.97 億（前值1.28）、1.27 億（前值1.80）、1.72 億元，同比增速分別為37.5%、30.9%、35.8%，維持“買入”評級。

風險提示

配電網(wǎng)智能監(jiān)測產(chǎn)品招標采購低于預期，海外市場拓展不達預期，智能零售市場復蘇不及預期，工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)市場競爭激烈盈利能力下降。

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