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科技

短訊！中郵證券：給予歐派家居買入評級

來源：證券之星


(資料圖片僅供參考)

中郵證券有限責任公司楊維維近期對歐派家居進行研究并發(fā)布了研究報告《在手訂單大幅增長，期待Q2業(yè)績改善》，本報告對歐派家居給出買入評級，當前股價為117.49元。

歐派家居(603833)
事件：
公司發(fā)布2023年一季度報：
公司2023Q1實現(xiàn)收入35.70億元，同比-13.85%；歸母凈利潤1.52億元，同比-39.79%；扣非后歸母凈利潤1.30億元，同比-44.40%。一季度受客戶需求影響，收入同比下降；利潤端由于訂單及產(chǎn)能釋放不充分，固定費用未攤薄疊加上年同期高基數(shù)影響，短期有所承壓。從全年來看，一季度利潤占全年比重較低，預(yù)計對全年利潤影響有限。
收入端短期承壓，在手訂單大幅增長
分產(chǎn)品看，2023Q1公司櫥柜、衣柜及配套品、衛(wèi)浴、木門、其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入10.85、19.76、1.84、2.07、0.35億元，同比分別-18.02%、-14.83%、+10.52%、-4.89%、-14.24%，其中，除衛(wèi)浴產(chǎn)品外，其余產(chǎn)品收入均存在不同程度的承壓。毛利率方面，2023Q1公司以上產(chǎn)品毛利率分別為29.28%、27.68%、17.12%、7.75%、8.60%，同比分別-1.19pct、-0.90pct、-3.23pct、-2.34pct、-3.46pct，盈利能力有所下滑，主要受產(chǎn)能釋放不充分，固定費用未攤薄等影響。
分渠道看，2022年公司直營店、經(jīng)銷店、大宗業(yè)務(wù)、其他渠道分別實現(xiàn)收入0.89、27.56、5.85、0.58億元，同比分別-27.48%、-14.49%、-13.04%、+13.60%；毛利率分別為52.46%、26.75%、19.96%、24.77%，同比分別-5.66pct、+0.09pct、-7.18pct、-2.16pct。
此外，公司在手訂單同比大幅增長，截至2023年3月底公司合同負債17.02億元（上年同期7.82億元），同比+118%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，2023Q1經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為7.37億元（上年同期為-3.24億元），主要為公司已接客戶訂單同比大幅提升，及購買商品、接受勞務(wù)支付現(xiàn)金減少所致。
盈利水平有所下滑，期間費用率費用端略有增加
2023Q1毛利率、凈利率分別為26.68%、4.15%，同比分別-0.98pct、-1.92pct，盈利能力有所下滑。
期間費用率方面，2023Q1公司期間費用率為21.60%，同比+1.20pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為9.75%、8.68%、5.23%、-2.06%，同比分別+0.62pct、+1.56pct、+0.29pct、-1.28pct，期間費用率同比有所增加。
投資建議：
持續(xù)看好歐派家居在定制家居行業(yè)龍頭地位，渠道、產(chǎn)品、產(chǎn)能、信息化等全方位優(yōu)勢帶來的業(yè)績提升。我們維持此前對于公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為263.78/303.58/344.33億元，同比分別+17.3%/+15.1%/+13.4%；歸母凈利潤分別為31.34/36.18/41.27億元，同比分別+16.6%/+15.5%/+14.1%，對應(yīng)PE分別為23/20/17倍，維持“買入”評級。
風險提示：
下游消費需求不及預(yù)期風險；渠道變革、競爭加劇帶來的不確定性；櫥柜零售渠道受精裝市場沖擊超預(yù)期風險；原材料價格大幅波動風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東興證券劉田田研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達97.24%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利32.17億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為21.95。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有34家機構(gòu)給出評級，買入評級30家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為148.69。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，歐派家居（603833）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關(guān)鍵詞：