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科技

全球微速訊：銀行行業(yè)跟蹤報(bào)告：總量適度 節(jié)奏平穩(wěn)

來(lái)源：萬(wàn)聯(lián)證券股份有限公司


(資料圖片)

事件：

人民銀行發(fā)布《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告2023 年第一季度》

投資要點(diǎn)：

當(dāng)前沒(méi)有出現(xiàn)通縮，二季度GDP 增速可能明顯回升：在專(zhuān)欄四《我國(guó)通脹水平處于溫和區(qū)間》中詳細(xì)討論了物價(jià)水平的歷史以及對(duì)當(dāng)前和未來(lái)幾個(gè)月物價(jià)水平的看法。明確表示當(dāng)前沒(méi)有出現(xiàn)通縮，未來(lái)幾個(gè)月受高基數(shù)等因素的影響，CPI 仍將低位窄幅波動(dòng)。預(yù)計(jì)下半年CPI中樞可能溫和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。在宏觀經(jīng)濟(jì)展望部分，在居民收入增長(zhǎng)有所恢復(fù)，消費(fèi)場(chǎng)景改善以及重大項(xiàng)目建設(shè)加快推進(jìn)，基建投資繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)重要支撐作用，制造業(yè)技術(shù)改造投資力度加大，房地產(chǎn)走穩(wěn)對(duì)全部投資的下拉影響也會(huì)趨弱等因素的共同作用下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望保持整體好轉(zhuǎn)，其中二季度在低基數(shù)影響下增速可能明顯回升。

新發(fā)放貸款利率回升：2023 年3 月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率4.34%，環(huán)比上升20BP，其中一般貸款加權(quán)平均利率為4.53%，環(huán)比下行4BP；企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.95%，環(huán)比下行2BP；個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率4.14%，環(huán)比下行12BP；票據(jù)融資加權(quán)平均利率2.67%，環(huán)比上行107BP。3 月新發(fā)放貸款利率回升更多受投放結(jié)構(gòu)性因素的影響。3 月末人民幣貸款余額225.4 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.8%，比年初增加10.6 萬(wàn)億元，同比多增2.3 萬(wàn)億元。企事業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款比年初增加6.7 萬(wàn)億元，在全部企業(yè)貸款中占比為74.3%。制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域中長(zhǎng)期貸款余額以及普惠小微貸款余額同比保持高增。

投資策略：本次貨幣政策執(zhí)行報(bào)告強(qiáng)調(diào)總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)，保持利率水平合理適度，整體上看仍保持穩(wěn)健基調(diào)。后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望保持整體好轉(zhuǎn)，其中二季度在低基數(shù)影響下增速可能明顯回升。降低銀行負(fù)債成本，不僅有助于降低融資利率，而且有助于穩(wěn)定息差。近期，受估值修復(fù)行情的推動(dòng)，部分大型銀行的股價(jià)有所上漲。后續(xù)經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善有望推動(dòng)銀行板塊估值繼續(xù)提升。2023 年個(gè)股選擇上，我們建議關(guān)注兩條主線(xiàn)：第一是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緩釋?zhuān)?jīng)濟(jì)持續(xù)改善，板塊的估值修復(fù)行情可期。建議關(guān)注低估值的大型銀行。第二是受規(guī)模擴(kuò)張的支撐，營(yíng)收端穩(wěn)定高增的公司，總體業(yè)績(jī)?cè)鏊僖蚕鄬?duì)較好。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)償債能力超預(yù)期下降，對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量造成較大影響；寬松的貨幣政策對(duì)銀行的凈息差產(chǎn)生負(fù)面影響；監(jiān)管政策持續(xù)收緊也會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生一定的影響。

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