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科技

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加渠道紅利釋放，勁仔食品是下一個食品大牛股嗎？

來源：松果財經(jīng)

A股有著獨特的“四條魚”標的，其中三家都是做大魚：鰻魚、三文魚、羅非魚。但在消費者這一側(cè)聽得最多的，往往是那個“勁仔小魚”，和它背后的勁仔食品。

這只是一個詼諧的說法，但勁仔食品的業(yè)績質(zhì)量好，卻是不可否認的事實。2022年，勁仔食品營收和歸母凈利潤的同比增幅分別達到31.59%、46.77%。在零食行業(yè)視角下，勁仔食品的經(jīng)營質(zhì)量也可圈可點。

雖然和洽洽食品、衛(wèi)龍等行業(yè)“大塊頭”相比，勁仔食品還有很多路要走——勁仔食品目前的市值約60億元，另外兩者則在200億元以上。但這同樣也說明了前景的存在，同樣是核心產(chǎn)品配上有力的渠道建設，勁仔食品的空間還有多大，顯然有跡可循。


【資料圖】

勁仔食品在2020年上市時提出了以當年收入為基礎三年倍增的目標，2023年是最后一年。沖刺，正在發(fā)生。

“魚”“豆”“禽”的產(chǎn)品力，促成勁仔食品的鼎立

CBNData在《2022年線上休閑零食白皮書》里指出，高達83%的消費者關注休閑零食的口感美味，在所有評價指標中名列第一。中國的零食消費者吃的就是一個“味”，也只有在中國，肉類等風味零食的規(guī)模遠遠甩開了薯片等膨化食品。而勁仔食品的關鍵亮點就是風味，也在魚類、豆類、禽蛋類食品上形成了獨特的產(chǎn)品力陣地。

根據(jù)浙商證券的測算和公司文件中的披露，勁仔食品當前的產(chǎn)能如下：魚制品產(chǎn)能2.25w噸，在建產(chǎn)能2500噸；豆制品6000噸；肉干1600噸；鵪鶉蛋2800噸，在建3600噸；魔芋在建2400噸。

產(chǎn)能的安排，就是產(chǎn)品經(jīng)濟價值和戰(zhàn)略地位的一面鏡子。

勁仔食品2022年產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)

三大核心制品中，“魚”這個大單品是根本，“豆”的營收保持穩(wěn)健增長，不過其營收雖然與“禽”持平，但從產(chǎn)能設計看，目前的地位卻略遜于后者一籌。原因則是禽肉制品中既有手撕肉干這個“億元”產(chǎn)品壓陣，又有鵪鶉蛋這個新的重量級單品銷量崛起，推出半年月銷破千萬，成為最快晉級“億元”層次的單品。

一個“十億級”大單品勁仔深海鳀魚，三個“億元級”實力單品：經(jīng)典豆干、手撕肉干和鵪鶉蛋，是勁仔食品最好的產(chǎn)品力代言。而且，勁仔食品和洽洽、鹽津鋪子等公司一樣，對生產(chǎn)有更多主動權(quán)，對供應鏈的掌控程度更深，例如在肯尼亞建設魚原料基地，能夠通過生產(chǎn)端的優(yōu)勢改善經(jīng)營的效率和利潤。按公司在調(diào)研中披露的信息，鵪鶉蛋“半年做到了別人10年的成本水平”。

大單品是張好牌，不過勁仔食品還配合了另一種更有意思的打法：大包裝。

關于大包裝的優(yōu)勢，可以參照衛(wèi)龍當年的包裝改革，對品牌形象和銷售能力的提升是“爆炸性”的。自2015年起衛(wèi)龍將兩三元的透明包裝辣條升級到白色袋裝后，衛(wèi)龍的品牌形象、客單價得到了顯著提高，單價從最低2元增長到5元，進入了更多KA渠道，市場滲透率迅速增加。

勁仔食品自2021年下半年以來開啟的大包裝策略，也達到了類似的效果。通過將價格低至1元的小包裝擴容為高至10元的大包裝，2022年其大包裝產(chǎn)品銷售收入同比增長80%至4.4億元，占總體量的30%。在大包裝的協(xié)同效應下，散稱產(chǎn)品的同期增長也超過了100%。

所以，大包裝獨立于散稱產(chǎn)品打開了更大空間，走上了更高更大的貨架，樹立了更銳利的品牌形象。到這里，產(chǎn)品本身的故事結(jié)束了，為產(chǎn)品打開銷售渠道的故事開始了。

渠道“開枝散葉”，勁仔食品能否復制洽洽和衛(wèi)龍的成功？

同業(yè)對比，勁仔食品的同期銷售費用率基本都低于鹽津鋪子、洽洽食品等強渠道企業(yè)。而同時，勁仔食品的研發(fā)費用率又在近幾年強勢抬頭，超過了大部分同行，研發(fā)人員數(shù)量自2021年這個節(jié)點攀升——2020年，勁仔食品成立了食品研究院，推動研發(fā)成果向產(chǎn)品轉(zhuǎn)化，加速了更多潛力單品的出現(xiàn)。

現(xiàn)在，對勁仔食品成長潛力的判斷，無疑更落到渠道能力是否能和產(chǎn)品力進一步“打配合”這個關鍵問題上。在參考休閑零食行業(yè)強渠道代表性企業(yè)，洽洽和衛(wèi)龍的發(fā)展史后，我們得出結(jié)論：勁仔食品當前的渠道增長抬頭，與兩大巨頭曾經(jīng)兌現(xiàn)的增長具有一致性。換句話說，勁仔食品也走在高增長路上。

首先值得一提的是線上，和甘源、洽洽、衛(wèi)龍等公司類似，線上并不是這些品牌的主場，但卻能反映出公司對銷售趨勢的觀察是否深入。

勁仔食品在這方面完美過關，它線上直營增長雖然基數(shù)低，但新興渠道的增長卻很亮眼。尤其是抖音，勁仔食品的品牌直播效果越來越好，抓住了線上流量分配趨勢。另外，公司也對投資者給出的關于直播帶貨的一些建議做出了積極回應。2022年，勁仔食品線上渠道實現(xiàn)營收3.09 億元，其中抖音渠道收入增長五倍以上，占比45.05%。

抖音勁仔食品旗艦店直播數(shù)據(jù)概覽。圖源：達多多數(shù)據(jù)

最有價值、最能代表勁仔食品增長潛力的機會，還是在線下。如前文所說，大包裝在KA渠道的優(yōu)勢很強，這是公司2022年的進場重點，也實現(xiàn)了成功放量。在大潤發(fā)、沃爾瑪?shù)惹?，多個品類的大包裝產(chǎn)品是天生的“招牌”，能夠提升品牌的勢能。

勁仔食品渠道分布。圖源：東海證券

另一方面，只有大包裝、高單價，才能優(yōu)化利潤空間——勁仔食品篩選經(jīng)銷商，要求終端配送能力和終端覆蓋網(wǎng)絡，而要給這樣的強勢經(jīng)銷商讓利、促進動銷，小包裝產(chǎn)品的利潤吸引力是不足的。

因此，大包裝的利潤就是推力，自上而下主導產(chǎn)品的滲透，要比自下而上容易得多。2022年大包裝在KA渠道成功的示范效應，無疑能讓勁仔食品加速推進大包裝的渠道覆蓋。

按照勁仔食品在3月底機構(gòu)調(diào)研中所披露的信息，現(xiàn)在走規(guī)?；＠麧櫡绞?，而非提價，包括給到銷售團隊的目標也是業(yè)績增速，就是為了穩(wěn)住經(jīng)銷商的利潤空間。再加上這個過程中對經(jīng)銷商進行篩選，保證了開拓渠道的節(jié)奏。

這不由得讓人想起“瓜子大王”洽洽當年的發(fā)展方式。洽洽同樣以線下經(jīng)銷商渠道為主，占比在70%左右。洽洽的經(jīng)銷商網(wǎng)絡爆發(fā)源于2011年推行“一縣一店”工程，而后經(jīng)過改革將部分小經(jīng)銷商改革為二批商，最終實現(xiàn)目前1000多家經(jīng)銷商+超過40萬家終端零售商的格局，目標是未來三年沖刺百萬終端。

2022年，勁仔食品經(jīng)銷商數(shù)量從1869家增加至2267家，凈增長398家。根據(jù)年報披露，勁仔食品針對優(yōu)勢市場開展“萬店陳列”打造專案，精選優(yōu)質(zhì)門店，優(yōu)化渠道終端陳列情況，提高終端品牌形象。

增量與提質(zhì)兩手抓，再加上以做大品類、做強規(guī)模、做高覆蓋率，用規(guī)?；Ｕ侠麧?，勁仔食品做到了渠道發(fā)展的去蕪存菁。

洽洽的KA等現(xiàn)代渠道占比高達40%左右，勁仔食品還有巨大的布局空間，其品類地位也同樣穩(wěn)固。和洽洽、衛(wèi)龍等沖刺百萬終端的同行相比，勁仔食品目前終端數(shù)量為20萬-30萬家，渠道挖掘還有許多機會。

美宜佳、羅森之類的海量便利店渠道，勁仔食品的滲透還在繼續(xù)。對品牌形象提升預期較強的山姆等渠道，勁仔食品還沒有完全進場——值得關注的是，這一類渠道對核心消費人群的觸達力度很大，有利于塑造主流消費意識，進一步放大品牌價值。

另外還有一條特殊的專營渠道，也就是零食很忙、糖巢等品牌門店，雖然目前基數(shù)不高，但是卻有著巨大的潛力。這個行業(yè)自身在高速發(fā)展，需求極其旺盛，勁仔食品的散裝類產(chǎn)品進場較早，對紅利的認知和分享都恰到好處。如果說KA渠道給出的是價格示范效應，那么這些更偏向于大眾、下沉的渠道，帶來的就是拓客與品牌露出的多重價值。

秉持著制造業(yè)規(guī)模越大供應鏈成本越低的期許，勁仔食品的強勢單品的成本還有下降空間，而大包裝占比從30%上升到50%的過程，又將帶來顯著的收益結(jié)構(gòu)優(yōu)化。最終，渠道能夠和產(chǎn)品力共振，為勁仔食品的“三年倍增”之路畫上圓滿的句號，并繼續(xù)走向下一個三年。

總結(jié)而言，勁仔食品的成長，不會只是對老巨頭道路的復刻，更有獨屬于現(xiàn)在這個時代、獨屬于這一代消費者的特色。

回望食品行業(yè)，2018年之后洽洽新業(yè)務的業(yè)績爆發(fā)，為洽洽帶來了股價兩年翻三倍的紅利。如今又是關于優(yōu)秀產(chǎn)品+優(yōu)秀渠道打開市場空間的故事，如果洽洽可以，那么勁仔食品也一樣可以。

文章來源：松果財經(jīng)

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